休闲食品行业专题报告之一：大浪淘沙，沉者为金-国信证券

国信证券发布的《休闲食品行业专题报告之一：大浪淘沙，沉者为金》，系统分析了行业现状、结构性变革与未来趋势，聚焦头部企业竞争策略，为行业投资提供了权威指引。

行业呈现“万亿赛道、高度分散”格局。2024年我国休闲食品市场规模达13440亿元，同比增长5.3%，2019-2024年CAGR为4.4%，预计2025-2029年CAGR将达5.5%。品类覆盖坚果炒货、烘焙零食、卤味等多个细分领域，其中坚果炒货占比最高（21.5%）。但行业竞争分散，2024年CR5仅5.9%、CR10为10.4%，远低于美国、日本等发达国家，头部企业玛氏市场份额仅1.58%。Z世代成为消费主力，80%以上月均零食饮料花费超400元，且高度关注成分健康、追求新奇体验与线上种草消费模式。

结构性变革重塑行业生态。渠道端，量贩零食店、内容电商、即时零售等新零售崛起，2019-2024年零食店渠道占比从5.17%升至8.97%，量贩零食凭借“厂商直采-精简流通”模式实现高性价比优势，门店数量快速扩张；内容电商“货找人”模式激发潜在需求，直播电商2024年规模达5.3万亿元；即时零售聚焦“小时达”需求，2023年市场规模6500亿元。产品端，健康化成为核心趋势，低热量、高纤维的魔芋零食，高蛋白的鹌鹑蛋零食等细分品类高景气，卫龙、盐津铺子的魔芋制品2024年增速分别超50%和76%。供应链端，头部企业加速垂直整合，盐津铺子在云南、印尼布局魔芋基地，洽洽食品建立百万亩葵花种植基地；同时本土龙头开启全球化布局，重点拓展东南亚市场。

未来行业将呈现结构性繁荣与差异化竞争。需求扩容依赖三大动力：产品创新、场景延展（餐饮零食化、运动健身场景渗透、礼赠场景升级）与出海拓展，我国休闲食品人均消费仅954.4元，约为美国四分之一，增长空间显著。渠道将进一步专业化、精细化，折扣零售、即时零售持续渗透，连锁超市加速转型升级。竞争维度从价格战转向差异化与效率战，三类企业有望受益：一是卫龙、盐津铺子等大单品型企业，依托核心品类强化品牌力；二是甘源食品等渠道服务型企业，深度绑定量贩零食、会员店等超级B端；三是万辰集团、鸣鸣很忙等量贩零食龙头，向全品类折扣超市拓展。

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