新领导班子出台！西部证券营收罕见下滑，合并国融证券能否改善？

西部证券成为唯二营收下滑的券商，自营投资板块和子公司西部期货收入下滑是重要因素。

文/每日财报 楚风

西部证券完成收购国融证券后，迎来新一届领导班子。11月17日，西部证券发布公告显示，徐朝晖被选举为公司第七届董事会董事长；赵英华、殷涛和沈国强等人由总经理助理职位，升任为公司副总经理。

这距离国融证券管理层变更不足1个月。10月28日，国融证券完成管理层选举与聘任，原西部证券副总经理、董事会秘书黄斌当选国融证券董事长，原董事长张智河改任副董事长，刘翔获聘公司总裁。

《每日财报》梳理发现，今年股市走强，券商业绩表现亮眼，但是西部证券却遭遇“增利不增收”的情况。前三季度，西部证券实现净利润同比增长七成，营收却有所减少，成为券商行业罕见的营收下降案例。

根据今年中报，西部证券的营收下滑主要出于两大方面：一是公司自营业务收入减少，未能捕捉股市风口与趋势；二是子公司的收入大幅下滑，尤其是西部期货收入同比“腰斩”。

新领导班子出台，3位高管获升职

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11月17日，西部证券宣布，根据相关规定，董事会选举徐朝晖为公司第七届董事会董事长。徐朝晖自2018年7月开始担任公司董事长，至今已任职7年。同时，西部证券还聘任赵英华、殷涛和沈国强等人为公司副总经理，三人均由总经理助理职务升职。

简历显示，赵英华曾任业国际信托华南业务总部项目经理，西部信托有限公司信托业务六部总经理，西部证券上海第二分公司总经理、上海证券资产管理分公司总经理、总经理助理等职务。

殷涛曾任平安证券河北分公司总经理助理兼石家庄营业部总经理、广州证券北京三里河东路证券营业部总经理、经纪业务事业部副总经理，西部证券北京第二分公司总经理、财富管理部总经理、总经理助理等职务。

沈国强曾任南方证券上海分公司计划财务部融资调度岗，西部证券投资管理总部副总经理、上海第一分公司总经理、总经理助理等职务。

《每日财报》注意到，这距离国融证券的人事调整不足1个月。今年9月，西部证券完成收购国融证券，后者于10月28日完成新一届管理层选举与聘任。其中，原西部证券副总经理、董事会秘书黄斌当选国融证券董事长，原董事长张智河改任副董事长，刘翔获聘公司总裁。

两家证券公司整合落地中，根据监管要求，西部证券需在2025年8月上报报具体整合方案，涵盖网点整合、业务协同、人员调整、风险隔离等关键内容。资管子公司、期货公司、关联交易规范等细节将成为监管重点。

多营收罕见下降，自营板块及子公司成关键

今年以来，A股市场走强，上证指数曾突破4000点，创近十年来新高，券商行业的业绩获得有力提振。同花顺iFinD数据显示，前三季度，50家上市券商实现营收为4522.19亿元，同比增长17.51%；实现归属净利润为1830.90亿元，同比增长61.97%。

在上市券商业绩大好行情中，西部证券却出现营收同比下滑，成为业内唯二营收减少的券商（另一家是华创云信）。具体来看，前三季度，西部证券实现营收为43.35亿元，同比下滑2.17%；实现净利润为12.43亿元，同比增长70.63%。

即使是在第三季度，西部证券的营收也是同比增长7.20%，在行业中排名垫底。而在2025年中报，西部证券的营收更是同比下滑16.23%。那么，西部证券为出现业内罕见的“增利不增收”呢？

《每日财报》查询西部证券2025年中报发现，主要问题出在两大方面，一是公司自营投资板块的收入下滑，二是公司子公司的收入大幅减少，其中西部期货的收入同比“腰斩”。

西部证券四大业务中，自营投资板块贡献收入比重较大。上半年，自营投资板块实现营收为10.24亿元，同比下降13.51%。西部证券表示，公司聚焦高股息资产，逐步完成OCI策略下的标的池构建和建仓。而今年以来，股市领先的是科技成长股，而非高股息资产，反映出公司未能很好捕捉市场趋势。

得益于股市交易量大增，财富信用板块上半年营收为8.12亿元，同比增长30.19%。其抓住ETF市场规模增长趋势，权益类ETF产品规模同比增长60%。投资银行板块和资产管理板块分别实现收入为1.96亿元和7109.27万元，分别同比增长134.04%和-10.29%。

《每日财报》注意到，子公司营收大幅减少，拖累公司的业绩增长。上半年，子公司及其他业务实现收入为7.67亿元，同比下滑49.18%。其中，西部期货收入减少幅度最为显著。当期，西部期货实现收入为5.30亿元，同比减少约8亿元，降幅达到150%。

西部证券表示，上半年，西部期货累计成交量3452.17万手，同比增长11.99%；受市场利率下行影响，客户日均权益规模38.98亿元，较上年同期下降17.62%。

完成收购国融证券，规模扩张落下一子

随着券商的同质化竞争加剧，行业内整合现象越来越多。对于西部证券而言，收购更小是其经营发展的重要一环。早在2021年9月，西部证券就计划与北京金控组成联合体，收购新世代证券98.24%股权，独立出资额不超过130亿元。

2021年10月，西部证券未收到北京金控已经履行完毕法定程序的内部决策文件，无法于北京产权交易所要求时间内完成资料提交及保证金缴纳工作，遂终止参与本次标的股权收购报价事项。

2024年6月，西部证券将收购目光投向国融证券，最终以38.25亿元的价格收购国融证券64.5961%股权。2025年9月，西部证券完成收购国融证券，成为其第一大股东。不过，截至今年三季报，西部证券尚未将国融证券纳入合并报表。

西部证券收购国融证券后，将扩大公司规模，提高在行业中的排名。据同花顺iFinD数据，在50家上市券商中，今年三季度末，西部证券的总资产规模为1105.83亿元，在行业中排名第29位，较去年末后退6名。

从财务比率来看，同期，西部证券的ROE为4.25%，低于行业中位数的5.43%，在行业中排名第36位，较去年末后退5名。

根据国融证券2024年财报，其实现营收为11.19亿元，同比增长15.73%；实现归属净利润为0.81亿元，同比增长106.86%。西部证券将国融证券纳入合并报表后，年度营收规模有望突破80亿元。

今年强市行情中，西部证券实现业绩“增利不增收”，在行业中实属罕见，其自营投资板块及子公司西部期货收入下滑，大幅拖累公司业绩表现。西部证券将国融证券纳入合并报表后，对盈利能力的提升有多少，《每日财报》将持续关注。